第六大道医院网络营销近日，受各类利好消息催化，人形机器人板块在A股整体升温的背景下再度表现抢眼。有公募人士表示，今年是人形机器人的“商业化元年”，未来的应用领域非常广泛。若对标汽车赛道进行粗略估算，人形机器人或将成为万亿美元级别的全球性业态。

　　对比去年三季度末至今年初与最近一个多月的两次机器人概念行情，可见后者并非简单重复轨迹的普涨。两轮行情中的“领头羊”显现差异，此前市场资金择股时采取的广撒网模式，已进阶至需财务数据等基本面验证，上市公司的业务订单和业绩表现成为了择股的胜负手。多只重仓人形机器人赛道的主题基金，也因选股得当而在同类基金中实现了业绩领跑。

　　8月14日，全球首个人形机器人运动会在北京开幕，各种各样的机器人以“越来越像人”的表现，向世界宣告未来有着无限可能。

　　中国信通院发布的报告预计，2045年后，我国在用人形机器人数量将超过1亿台，全面渗透至工业制造、家庭服务、医疗辅助、特种作业等多个领域，届时整机的市场规模可达约10万亿元级别。

　　另据国际汽车制造商协会信息，2024年全球汽车销量超过9000万辆，人形机器人未来则有望超过这一数字。方正富邦基金基金经理李朝昱表示，此前特斯拉给出的机器人售价是成熟状态下2万美元/台，据此粗略测算，人形机器人行业将带出一个全球万亿美元级别的市场。

　　在产业趋势的带动下，人形机器人概念也在二级市场上掀起了阵阵浪潮。自去年“9·24行情”开始，机器人板块强势启动，并持续演绎至今年2月，其间Wind分类下的机器人指数涨幅接近翻倍。随后，该板块步入了数月的调整，近期再度崛起并领跑市场。

　　受益于机器人板块的强势表现，多只基金也展现了亮眼业绩。主动权益产品方面，永赢先进制造智选、中航趋势领航、方正富邦信泓等3只产品的年内收益超过了60%，方正富邦信泓、中欧盛世成长、长城久鑫、中航趋势领航、摩根动力精选等自4月8日以来反弹幅度均超过30%。ETF方面，多只主题产品的年内收益均在20%以上，规模也随之明显抬升。比如，华夏中证机器人ETF从53亿份猛增至170亿份，天弘中证机器人ETF、易方达国证机器人产业ETF的规模则分别增逾24亿份、30亿份。

　　具体来看，首轮行情主要由技术突破催生了想象空间。特斯拉、波士顿动力等原型机的发布掀起了行业热度，但市场对机器人的技术路线选择、商业化落地周期等尚缺乏明确判断，资金在进行赛道布局时主要以“广撒网”式进行，相关标的普涨特征显著，涨幅则与企业的实际竞争力关联度低，更像是对远期可能性的集体憧憬。

　　中航趋势领航基金经理王森认为，机器人板块的近期上涨则锚定了实质性的落地信号，资金的布局逻辑是聚焦“有客户验证、有订单进展、有量产规划”的标的。因此，板块内部的分化加剧，技术壁垒高的核心标的持续受捧，而缺乏实质支撑的边缘概念股则明显降温。至此，业绩兑现逻辑取代了单纯的概念想象，成为股价运行的核心驱动力。

　　“当前，这轮行情的最大特点是从主题投资走向订单验证。”永赢基金基金经理张璐也表示，过去市场更多关注的是概念和想象空间，而现在越来越多的企业则拿出了实实在在的产品和订单。特别值得关注的是，那些“主业稳健+第二曲线清晰”的企业——它们在精密制造、传动系统、减速器等传统优势领域保持稳定增长的同时，还积极布局了人形机器人相关业务。

　　实际上，上述变化在机构调研中也有迹可循。8月以来，埃斯顿、夏厦精密等机器人产业链核心企业先后接待了多家机构的调研。在调研活动中，埃斯顿称公司的伺服系统与谐波减速器的国产化率已明显提升，在手订单同比增长约30%；夏厦精密则表示，公司在高精度传感器模组领域实现月产能突破1万套，并与下游制造和物流自动化企业签订了长期供货协议。

　　人形机器人的发展日新月异。当前，已有多家企业制定了商业化时间表或明确了量产计划，这也意味着行业正迎来从概念验证走向商业化落地的关键阶段。在这个阶段，哪些方向或者环节将出现更好的投资机会？

　　在细分领域的选择上，张璐认为以下几个环节更值得重点关注：首先，是上游核心零部件，特别是减速器、六维力传感器、丝杠等高价值量环节——这些零部件不仅技术壁垒高，在整机成本中占比显著，而且具备明显的进口替代空间。其次，是具备系统集成能力和商业闭环的整机厂商，那些拥有自主应用场景的企业尤其值得关注。最后，是智能化软件环节，包括大模型算法和运动控制系统，这是人形机器人真正实现“智能”的关键所在。

　　“至于如何选择上、下游标的，我觉得不能简单地二选一，而是要采取产业链协同的视角。”张璐称，在评估企业时，技术实力是其基础，不仅要看企业的专利布局、研发强度，更要看企业的技术转化能力，比如订单获取、客户结构、营收质量等。那些在供应链地位上实现跃升的企业，比如从Tier2向Tier1转变、从提供零部件到提供系统解决方案等，这种边际改善往往蕴含着巨大的价值重估机会。

　　王森则认为，核心零部件企业是稳健的投资选择，其价值在于技术确定性强、竞争壁垒高，且单机价值占比不低，比如减速器、伺服电机等生产企业。这类产品的研发周期长、工艺壁垒高，一旦形成技术卡位，在行业放量期不可替代。当然，投资者还需重点关注通过头部厂商认证的供应商，同时跟踪相关公司在技术突破（如新材料替代等）与客户拓展进度等方面的边际变化。

　　“整机制造企业代表着长期赛道的天花板，投资逻辑则依赖‘门票争夺’的结果。这类公司需具备硬件集成、软件迭代（如具身智能大模型）与场景理解能力，能跑通商业模式并实现规模化交付的企业将享受到最大的红利。”王森说。

　　年内，人形机器人板块牛股频出，比如唯科科技、浙江荣泰等，均已走出了翻倍行情。

　　牛股迭出的背后，是国内完备的制造业积累。当前，人形机器人已成世界各国在科技行业的必争之地，中美两国无疑是这一新生赛道的领跑者。然而，基于各自禀赋，两国在该领域突围的方向也不尽相同。

　　王森指出，凭借人工智能算法领域的深厚积累与高端芯片的技术壁垒，美国在人形机器人的“大脑”——智能化决策、环境感知与自主学习系统方面保持领先，为机器人赋予了更接近人类的交互与执行能力。当然，美国的短板也较为突出，大规模量产能力的相对薄弱也使得硬件落地严重依赖于全球供应链，而中国则在硬件集成与成本控制效率上展现了显著优势。经过多年产业升级，中国的核心零部件国产化率已突破70%，在运动控制模块、高精度关节模组、环境传感器等关键硬件领域形成了成熟的技术沉淀与产能储备，能够为机器人提供从核心部件到整机装配的全链条支撑。

　　“在这种互补又竞争的格局下，中国有望凭借三重优势分食全球人形机器人市场超50%的增量蛋糕：一是政策层面的持续加码，从研发补贴到应用场景培育形成了完善的支持体系；二是全球领先的智能制造基础，能够快速响应规模化生产需求；三是庞大的内需市场，为技术迭代提供了天然试验场。”王森表示。

　　李朝昱也持有类似观点。他表示，中国的制造基因与美国的人工智能生态形成战略互补——硬件规模化与算法智能化共振，双方共同促进产业技术迭代，加速产品逐步走向成熟与落地。国内产业链中，能够在机器人行业深度参与者主要有三类：一是宇树、智元、优必选等一众创新型本体企业；二是特斯拉、小米、小鹏等整车厂；三是产业链上游的软硬件零部件制造企业。

　　张璐则称：“人形机器人的市场蛋糕足够大，我更关注三类企业的机会。”首先，是技术驱动型企业。这类企业在感知、决策、执行等关键技术环节具备突破性创新能力，能够为机器人装上“智慧大脑”或提供“灵巧身体”。其次，是场景驱动型企业。这类深耕细分场景的企业能够将人形机器人与特定行业深度结合，往往能更快实现商业闭环，比如工业制造的柔性装配、物流仓储的复杂分拣等。最后，是平台整合型企业。这类企业具备产业链整合能力，能够连接技术与市场，提供完整的解决方案。

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