晨光搁浅19楼手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

　　在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

　　“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

　　手抄报有三宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

　　数据来源：Wind，由qm计算，截至2023.2.8；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

　　上周五至本周三，A股市场小幅回调。外资的暂时性流出，引发了投资者分歧加剧，此前的连续上涨行情告一段落。港股市场基本与A股同步，也出现了小幅回调行情。从主要指数的估值看，与1月底相比均有小幅度回落。

　　在相对低迷的市场环境中，行业分化非常显著，计算机、传媒、通信等板块受人工智能利好消息的影响显著上涨；而煤炭、银行等上一年表现强势的行业继续低迷。当前A股市场资金总量有限，在没有巨额增量资金的情况下，快速而全面上涨的牛市很难出现。

　　市场回调再次给予投资者增仓的机会。基金投资布局不需要马上获得正反馈，不需要下周、下月立马上涨。做好了投资布局，拿好合理的仓位，该来的总会来，闪电劈落的关键时刻大家不错过，合理的收益率目标则未来可期。

　　投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

　　伴随着市场的小幅回调，基金投资社区讨论行情和基金的活跃度有所下滑。最近一周有人工智能领域的产品问世，一时间，基金投资社区上流传着各种人工智能创造的段子。这在某种程度上也反了市场的相对无聊与平淡。

　　从媒体的传播指数看，最近一周关于人工智能的新闻天天都有推送，计算机、软件、信创、通信等板块的热门基金有被部分媒体关注。在热度升温，炒作概念抬头的情况下，《证券时报》头版明确提示炒热点的风险，媒体上的人工智能话题度进一步升温。

　　从投资社区互动和投资者交流层面看，本周投资者的亢奋情绪明显降低，部分投资者已经做好了面对市场震荡的心理准备。在没有普遍性上涨行情的日子里，投资者更关心如何调整内部结构，优化已有的基金配置，争取获得一些超额收益。

　　从新发基金的情况看，泉果基金赵诣的产品在封闭期结束之后，仅开放了一天的限制大额申购，就立即闭门谢客，暂停申购。这反了市场对明星基金经理的追捧，从氛围上看已经与2022年大不相同了。但投资者对新发基金的整体热情尚未被点燃。

　　根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

　　组合当前年化收益率约12.73%，落入合理偏低区间已有近1年的时长了。过去一年耐心耕耘，当前的整体收益率也许并不显著，大家需要保持耐心。量变积累到一定程度就会质变，未来当组合重回合理偏高区间，一定会感谢自己在合理偏低区间的耐心与勇敢。

　　按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

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