际事先书面同意未经中诚信国，其他债券的刊行等证券营业勾当本评级演讲及评级结论不得用于。

　　成了完整的支流显示手艺结构深天马在中小尺寸面板范畴形，先且产能操纵率高LCD产物手艺领，术难度高、本钱投入大但AMOLED产线技，处于产能爬坡期武汉产线目前仍，产物良率、客户导入等情需关心后续产能释放、况

　　持快速增加资产规模保。示制造属于重资产行业因为中小尺寸面板显，产之和占总资产比重较大公司在建工程以及固定资，占总资产比重为70.66%2021岁暮上述科目合计。中其， AMOLED产线二期项目进行大规模资金投入2021年公司继续对武汉天马第6代LTPS，程大幅增加期末在建工，尚未大规模转固同时因为该项目，折旧及资产减值影响加之公司固定资产，产有所下降期末固定资。外此，

　　面板项目持续投入而连结增加2021岁暮公司资产跟着，堆集不竭充分权益随运营，转效率有所放缓但应收账款周，程度有所上财政杠杆升

　　还债权的能力较弱BB 受评对象偿，情况影响很大受晦气经济，违约风险有较高。

　　内部节制轨制合理、完美的。办理方体面公司，子公司办理轨制》公司制定《控股，控股子公司办理用来加强对公司，运营风险无效节制，者合法权益庇护投资。

　　留看法的2019~2020年度审计演讲以及经大华会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保留看法的2021年度审计演讲注：1、本演讲列示、阐发的财政数据及财政目标为中诚信国际基于公司供给的经致同会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保，照新会计原则编制各期财政报表均按，各期财政报表期末数以下财政阐发基于；非流动欠债中的带息债权及租赁欠债纳入公司债权核算2、中诚信国际将其他流动欠债、持久对付款、其他。

　　级下调要素可能触发评。位大幅下降公司行业地，获现能力显著弱化盈利程度和运营；规模持续攀升、偿债能力较着下降公司本钱收入大幅上升带动债权。

　　行面对的风险与挑战有增无减宏观风险：2022年经济运。先首，、面广、频发疫情扩散点多，面影响或在二季度进一步闪现区域经济勾当受限带来的负。次其，经济下行压力加大内生增加动能不足，压力也随之上升政策稳增加的。三第，济运转的持久风险债权压力仍然是经，域的风险不容小觑重点区域重点领；处在探底过程中房地产市场仍然，修复带来较大拖累不只对投资增速，企业以及金融机构等其他范畴传导并有可能将压力向处所财务、城投。同时与此，险释放仍然值得关心尾部企业的信用风。四第，价钱高位波动全球大宗商品，压力有所加大输入型通胀，12年后再次呈现倒挂加之中美利差时隔 ，政策利率继续调降构成必然掣肘或会对我国货泉总量持续宽松及。五第，一般化历程加速海外经济勾当，持续带来回落压力或对我国出口增速；缘政治不不变性俄乌冲突加剧地，域对我国经济发生必然外溢性影响或将在能源、金融以及供应链等领。

　　方面欠债，扩大、产线持续投入而不竭增加公司近年欠债规模随运营规模，中其，总欠债的比重为53.89%2021岁暮非流动欠债占。来看具体，股权融资规模大幅添加影响受持久告贷、对付债券及，短期告贷大幅削减2020岁暮公司；21年20，金及领取供应商货款公司为弥补流动资，资为主的短期告贷有所添加以短期银行告贷和商业融；外此，”）取得10亿元中期流动资金贷款使得公司欠债规模继续扩大公司向中航工业集团财政无限义务公司（以下简称“中航财司。

　　争款式和成长趋向公司连系行业竞，展计谋制定发，五”期间“十四，1+N”计谋引领公司对峙“2+，示作为焦点营业【2】将手机显示、车载显，增加的环节营业【1】将IT显示作为快速，、非显营业作为增值营业将工业品、横向细分市场，及生态拓展【N】开展财产链投资。来看总体，展计谋和规划按照上述发，中小面板显示范畴的行业地位公司将维持并加强其在全球。

　　用本演讲所表述的中诚信国际的阐发成果而呈现的任何丧失担任中诚信国际不合错误任何投资者（包罗机构投资者和小我投资者）使，供给给第三方所发生的任何后果承担义务亦不合错误评级对象利用本演讲或将本演讲。

　　19~2021年审计演讲拾掇注：1、中诚信国际按照20；非流动欠债中的带息债权及租赁欠债纳入公司债权核算2、中诚信国际将其他流动欠债、持久对付款、其他。

　　ED中试线代LTPS AMOLED出产线%AMOLED产线 代 LTPS AMOL，本化的前期费用及试出产费用因为打算总投资额中未包含资，故已

　　以下简称“深天马”或“公司”）主体信用品级为AAA评级概念：中诚信国际评定天马微电子股份无限公司（，望为不变评级展。范畴行业地位凸起、具备优良的运营获现能力等方面劣势对公司全体信用实力供给无力的支撑中诚信国际必定了公司无力的外部支撑、领先的手艺实力及较着的规模劣势、在中小尺寸面板。时同，以及债权规模持续增加等要素对其运营及信用情况形成的影响中诚信国际关心到AMOLED产线运转及盈利环境有待关心。

　　流入下降动净现金，标有所弱化相关偿债指，的笼盖能力亦略有下降货泉资金对短期债权，流对利钱收入仍能实现优良笼盖但 EBIT和运营勾当净现金，通顺的融资渠道且考虑到公司，债风险较小公司短期偿。

　　AAA级注：除，以劣等级外CCC级及，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“＋，略低于本品级暗示略高或。

　　.5%增速方针是“高基数上的中高速增加”宏观政策：2022年当局工作演讲提出的5，力应恰当靠前因而“政策发，备政策东西”及时动用储，认为我们，宏观调控的重心稳增加将是全年。中其，取向仍将延续货泉政策宽松，量宽松仍然有操作空间4月全面降准之后总，弱及流动性丰裕布景下但在实体融资需求较，性功能或愈加凸显货泉政策的布局，规模、共同处所当局因城施策不变房地产市场等布局性办法指导“宽信用”后续央行或优先通过添加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支撑东西。力空间仍然具有财务政策的发，政扩张分歧与保守财，税为重点的组合式税费政策本年将次要实施以减税退，利润等很是规体例处理财务资金来历问题并通过动用特定国有金融机构和专营机构，持久风险堆集以避免加大，效束缚压力并未放松加之专项债投资绩，上看总体，避免过度刺激和无效刺激当前财务政策或仍在力求，大转移领取的体例支持经济尽快企稳次要通过提前发力、精准发力叠加扩，预留政策空间并为后续调整。

　　0年度审计演讲以及经大华会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保留看法的2021年度审计演讲以下阐发基于公司供给的经致同会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保留看法的2019~202。照新会计原则编制各期财政报表均按，各期财政报表期末数以下财政阐发基于。

　　净现金流（CFO）－分派股利、利润或偿付利钱领取的现经调整的运营勾当净现金流（CFO-股利） =运营勾当金

　　扰动中国宏观经济运转宏观瞻望：疫情再次，方针压力有所加大实现全年经济增加，此前判断延续我们，支持经济运转企稳政策性要素将持续，

　　21岁暮截至20，为66.20亿元公司受限资产合计，8.23%占总资产的，权质押23.95亿元此中2021年新增股，质押给为天马显示科技银团贷款供给担保的担保方次要系厦门天马将其所持有的天马显示科技股权。

　　厦门金圆财产成长无限公司别离出资90亿元、40亿元和38.3亿元3合作方厦门国贸控股集团无限公司、厦门轨道扶植成长集团无限公司、，%、20.2%和19.3%股权别离持有合伙项目公司45.5。

　　年上半年2021，事务加剧玻璃基板供应严重情感旭硝子（AGC）韩国工场爆炸，片）延续求过于供趋向TDDI（显示驱动芯，能持续严重供应端产，D面板产能对全球供给端影响十分无限三星延迟至2021年四时度退出LC，0年下半年求过于供的态势液晶电视面板延续202，年下半年起头但2021，原材料供应趋稳玻璃基板等上游，和惠科H5等产能释放以及TCL华星T7，呈现反转行业供需。域分布来看从产能区，续收缩LCD产能、改变策略跟着日、韩、台系面板厂商持，能继续释放中国大陆产，一步向中国大陆集聚全球面板行业产能进，RUNTO）统计按照洛图科技（，厂商出货量达1.58亿片2021年中国大陆面板，量的比重达62%占全球面板出货，7个百分点较上年提拔。款式来看从合作，C）别离位列全球液晶电视面板出货量前三位2021年京东方、TCL华星和惠科（HK，中其，世代线面板厂的结构敏捷跻身行业前列惠科（HKC）于2021年以四座高，比增加超25%其全年出货量同。1年以来202，合作款式相对不变大尺寸面板产能，续鞭策新手艺成长支流面板厂商持，LED、8K等新手艺在2021年热度提拔面板高设置装备摆设趋向使得Mini LED、O。方面另一，呈现再一次回稳LCD产线投建，代线产能起头转向IT更多的8.5/8.6产

　　信方面银行授，构成不变的银企关系公司已与多家银行，21岁暮截至20，司授信额度）达到913.13亿元公司获得授信总额度（包罗中航财，为498.56亿元此中未利用授信额度，的备用流动性能够供给必然。外此，股上市公司公司为A，渠道通顺股权融资。

　　项目尚需投资规模较大公司在建及拟建合伙，操纵的AMOLED产能规模投产后将进一步扩充现实可，

　　主管部分的要求按照国际老例和，级无效期内进行跟踪评级我公司将在评级对象的评。

　　价钱来看从产物，产物城市插手新的手艺智妙手机面板每一代新，产物价钱相对平稳所以代际之间支流，具有较着的下行趋向但上一代产物价钱。外此，D高阶产物占比上升影响受驱动芯片跌价及OLE，显示面板均价有所上涨2021年智妙手机。年二季度以来但2021，出货量同比增速放缓全球终端厂商手机，压、补库需求走弱小尺寸终端出货承，需趋于平衡下有所下滑小尺寸面板价钱在供。

　　以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融资产＋应收票现金及其等价物（货泉等价物） =货泉资金（现金）＋据

　　评级中本次，法令、律例及监管部分相关要求中诚信国际及项目人员遵拍照关，评级流程及评级尺度按照中诚信国际的，尽责和诚信权利充实履行了勤奋，循了实在、客观、公道的准绳有充实来由包管本次评级遵。

　　济运转来看从一季度经，疫情扰动影响较大产需常态化趋向受，金融数据总量强但布局弱实体融资需求偏弱布景下，程度根基连结不变多要素影响下价钱。端来看从出产，值连结在常态增加程度第二财产及工业添加，度数据逐月放缓但疫情影响下月；增速仍低于第二财产第三财产当季同比，月同比增速再度转负办事业出产指数3。端来看从需求，强的需求修复较好政策性要素支持较，制造业投资延续高增加表示为基建和高手艺；弱的需求相对疲软政策性要素支持较，投资持续回落表示为房地产，速延续放缓社零额增，口增速有所回调替代效应弱化出。数据来看从金融，量同比高增社融规模增，后社融增速仅与客岁末持平但剔除当局债券净融资之。程度来看从价钱，低位运转影响受食物价钱，连结平稳运转CPI总体，入型通胀压力有所上升大宗商品价钱走高输，下PPI同比延续回落但市场需求偏弱布景。

　　本电脑及平板电脑视、显示器、笔记。球经济逐渐回暖后疫情时代全，线教育需求增加近程办公及在，统终端使用范畴景气宇回升带动PC及液晶面板等传，费价钱上涨推升终端产物价钱2021年下半年原物料和运，弱并逐渐趋稳市场需求走，同期仍然连结增加但全年需求较客岁。数据来看从出货量，nd数据按照wi，别为 2.82亿片、2.66亿片、2.62亿片和 1.73亿片2021年全球笔记本电脑、平板、液晶电视和显示器面板出货量分，5%、-2.68%和6.55%同比增加25.00%、9.9；平方米、1.77亿平方米和0.31亿平方米出货面积别离为0.17亿平方米、0.07亿，.98%、2.92%和6.97%别离同比增加25.36%、11，面板出货面积比重达76.23%液晶电视面板出货面积占大尺寸，势仍然具有大尺寸化趋。

　　外部支撑无力的。平板显示范畴结构的主要部属公司及中小尺寸面板显示范畴的优良企业公司作为中国航空手艺国际控股无限公司（以下简称“中航国际”）在，资本、营业赋能等方面的无力支撑可获得控股股东和现实节制人在，业相关政策享受国度产，金在新型手艺产线结构等并获得处所当局及财产基方

　　度GDP同比增加4.8%宏观经济：2022年一季，当季同比增速不竭回落的场合排场总体上扭转了客岁二至四时度，期两年复合增速但低于客岁同，于政策性要素的支持且增速企稳次要源。发力及政策结果闪现跟着稳增加政策持续，后续各季我们维持度

　　方面价钱，（如玻璃基板、驱动IC等）跌价2021年上半年部门上游物料，在较大的补库存需求而下流终端厂商存，求仍十分兴旺大尺寸面板需，连结上涨面板价钱，能力较着加强面板厂商盈利。年以来但下半，位、国际市场需求走弱因为面板价钱持久高，货积极性不足终端客户备，入快速降价模式电视面板价钱进，视面板“跌价潮”宣布竣事持续一年摆布的LCD 电。年一季度2022，厂商产能进一步释放跟着中国大陆面板，严重导致终端厂商补货需求下降全球物流问题以及电器部件供应，回到终端客户手中供应链议价能力，格进一步下降电视面板价，商带来必然盈利压力这将给大尺寸面板厂，T等需求稳健的市场或降低产能稼动率迫使一些面板厂商将部门产能转向 I。

　　目标添加）－（分派股利、利润或偿付利钱所领取的现金－财政性利钱收入－本钱化利钱收入留存现金流 =运营勾当净现金流－（存货的削减＋运营性应收项目标削减＋运营性对付项）

　　21年20，出产平安变乱公司无严重，施运转情况优良且环保防治设，达标排放污染物，到行政惩罚的景象没有因环保问题受。

　　国际认为中诚信，的风险与挑战进一步加大2022年中国经济面对，宏观政策愈加稳健无效实现方针增加使命需要，步激发市场主体活力需要微观政策进一。持久看从中，好糊口的希望强烈亿万人民追求美，应链、财产链运转更为顺畅通顺内轮回将带动国内供，根本愈加普遍扩大内需的，向好的根基面未改中国经济运转持久。

　　还债权的能力较强A 受评对象偿，济情况的影响较易受晦气经，险较低违约风。

　　持续增加债权规模。示模组产线产能及加大研发投入跟着公司不竭扩充显示屏及显，模持续上升总债权规。时同，收受接管周期长且手艺难度高在建项目投资规模大、，必然本钱收入压力将来公司仍将面对，动债权规模上升或将进一步推。

　　采购方面原材料，、玻璃基板、柔性电路板（FPC）和偏光片等公司次要原材料包罗背光板、驱动电路（IC），2021年2019~，亿元、102.74亿元和124.77亿元公司焦点原材料采购额别离为114.36，持在50%以上占采购额比重保，路（IC）占比力高此中背光板及驱动电。格方面采购价，1年核202心

　　CL科技集团股份无限公司”简称注：1、“TCL科技”为“T；未发布2021年度审计演讲2、因为目前TCL科技尚，年前三季度财政数据故上表利用2021；21年度财政数据深天马利用20。

　　营业成长不变近年来公司，显示模组产物的出产和发卖收入次要来历于显示屏及，务收入该业占

　　、研发费用及财政费用为主公司期间费用以办理费用，中其，聘费、租赁及物业办理费等形成办理费用次要由人工成本、招，司加强成本节制2020年公，19年有所下降办理费用较20。的研发投入连结手艺领先面板制造企业需要持续，业总收入比重均在6%以上近年来费用化研究收入占营。外此，则将运输费用调整至停业成本2020年公司按照新收入准，同比下降发卖费用。间费用和期间2021年期费

　　节制人实力雄厚控股股东和现实，展供给强无力支撑可为公司将来发；新及处所财产成长做出较大贡献公司为国内中小尺寸面板手艺创，策及处所当局的鼎力支能享有国度财产相关政持

　　出货量持续四年连结全球第一公司LTPS智妙手机面板，两年排名全球第一且下流需求兴旺车载TFT和车载仪表出货量持续，集中度有所下降但近年来客户，渗入率提拔对公司手机面板合作力的影需关心OLED在智妙手机面板范畴响

　　国际认为中诚信，在将来12~18个月内将连结不变天马微电子股份无限公司信用程度。

　　/停业成本－对付账款平均净额×360天/（停业成本＋期末存货净额－期初存货净额现金周转天数 =应收账款平均净额×360天/停业收入＋存货平均净额×360天）

　　债方面或有负，21岁暮截至20，据项目扶植需要进行银团贷款合伙项目公司天马显示科技根，15%的股权质押给银团贷款的担保方剂公司厦门天马将持有天马显示科技，为31.50亿元现实担保金额合计，之外除此，他对外担保公司无其。诉讼方面严重未决，面余额约 6.77亿元的货款及债务让渡对价款尚未收回公司应收深圳市金立通信设备无限公司及其联系关系方合计账，破产财富分待后续按照配

　　权益的充分份对所有者，本钱化比率均有所下降公司资产欠债率和总；1岁暮202，规模扩大而有所上升公司财政杠杆随债权。

　　范畴行业地位凸起在中小尺寸面板。出货量持续四年连结全球第一公司LTPS智妙手机面板；显示范畴在专业，出货量持续两年连结全球第一公司车载TFT、车载仪表；等细分范畴市场份额均连结全球领先地位同时在智能家居、工业手持、人机交互。

　　019年10月起产权布局：自2，国际控股”）及中国航空手艺深圳无限公司（以下简称“中航技深圳”）中航国际拟接收归并公司股东中航国际控股无限公司（以下简称“中航，并完成后待接收合，为公司控股股东中航国际将成。21岁暮截至20，事项尚在进展中上述接收归并，司7.00%的股权中航国际间接持有公，航空手艺厦门无限公司合计持有公司27.66%的股权间接并通过部属子公司中航技深圳、中航国际控股、中国，企业（无限合股）合计节制公司30.99%的股权以及通过度歧步履人湖北长江天马定增投资基金合股，权均未质押上述持有股，公司最终节制人国务院国资委为。21岁暮截至20，4家子公司公司具有1。

　　或曾经正式对外发布的消息本次评级根据评级对象供给，完整性、精确性由评级对象担任相关消息的合法性、实在性、。靠性的准绳对评级消息进行审慎阐发中诚信国际按拍照关性、及时性、可，实在性、完整性、精确性不作任何包管但对于评级对象供给消息的合法性、。

　　力方面盈利能，营性营业利润为主公司利润总额以经，于毛利率提拔2020年由，利润大幅增加运营性营业。长带动运营性营业利润持续上升2021年公司停业总收入增。外此，发区办理委员会搀扶款对公司利润贡献较大财产研发补助以及厦门火炬高手艺财产开。国际关心到但中诚信，革新及替代原有设备2021年因更新，减值预备金额添加公司计提固定资产，构成必然侵蚀对本期利润。外此，LED产线二期项目投资规模较大武汉天马第6代LTPS AMO，对公司利润带来必然压力将来达到转固前提后或将。标方面盈利指，润总额虽小幅增加2021年公司利，出、折旧削减影响但受费用化利钱支，TDA均有所下降EBIT和EBI，总收入增加加之停业，利润率有所下降EBITDA。外此，总资产规模增加较快较大的项目扶植带动，产收益率小幅下降2021年总资。

　　中有进”的判断同比增速“稳，剧需求收缩及预期转弱但疫情多地迸发或会加，期增加方针仍有较大压力实现全年5.5%的预。

　　：按照公开材料显示过往债权履约环境，告出具日截至报，无信用违约记实公司在公开市场。行出具的征信演讲及相关材料按照公司供给的由中国人民银，年04月12日截至2022，其他不良信用记实公司无过期告贷或。

　　行及盈利环境有待关心AMOLED产线运。难度高、本钱投入大柔性OLED手艺，范畴渗入率持续提拔且在智妙手机面板。21岁暮截至20，LED产线仍处于柔性产能爬坡阶段武汉天马第6代LTPS AMO，旧摊销及产物市场化拓展压力转固后将面对较大规模的折，外此，下半年以来2021年，持续走弱面板价钱，素影响下上述因，能力或将面对压力公司手机面板盈利。率提拔、客户导入及盈利等环境连结关心中诚信国际将对新投产产线产能释放、良。

　　及较着的规模劣势领先的手艺实力。支流显示手艺结构公司构成了完整，行业前沿及量产手艺目前已自主控制多种，研发投入力度并不竭加大，连结领先地位手艺实力持续。时同，成熟且产能操纵率很高公司LCD产线手艺，化出产劣势具有规模。

　　5月全面开工2020年，月完成主厂房封顶于2021年5，始设备搬入下半年开，项目首批产物点亮2022年2月。建成后项目，LED产能规模无望进一步提拔公司现实可操纵的柔性AMO。

　　业天马显示科技追加投资2021年公司春联营企，投资大幅增加使得持久股权。金、应收账款和存货形成流动资产次要由货泉资，规模扩大而小幅添加近年来除存货随营业，有所波动其余均。0岁暮202，及运营勾当净现金流入添加受益于非公开辟行股票完成，金有所上升公司货泉资；款方面应收账，手机厂商成立深度合作关系公司与全球市场份额领先的，户占比力高且前五大客，全体质量较好因此应收账款，布在一年之内账期次要分。国际关心到但中诚信，多从而带动应收账款规模快速增加2021岁暮因次要大客户订单增，资金构成占用对公司营运，转速度有所放缓公司应收账款周，收账款管控政策需关心公司应。

　　司委托受贵公，对贵公司的信用情况进行了分析阐发中诚信国际信用评级无限义务公司。评级委员会最初核定经中诚信国际信用，用品级为AAA贵公司主体信，望为不变评级展。4月27日至2023年4月26日该信用评级成果无效期为2022年。

　　他持久资产领取的现金－分派股利、利润或偿付利钱领取的现FCF =运营勾当净现金流－购建固定资产、无形资产和其金

　　项目方面严重投资，的出资方设立合伙项目公司合作扶植天马显示科技第6代柔性AMOLED出产线亿元公司全资子公司厦门天马微电子无限公司（以下简称“厦门天马”）与厦门市当局指定。源方面资金来，共计270亿元该项目本钱金，方2出资229.50亿元由厦门市当局指定的出资，持有合伙项目公司15%股权）厦门天马出资40.50亿元（，21岁暮截至20，（以下简称“天马显示科技”）注资23.95亿元厦门天马已向合伙公司厦门天马显示科技无限公司；显示科技向银行申请贷款残剩210亿元由天马，11月17日2021年，门市分行等7家银行签订中持久银团贷款合同天马显示科技与中国农业银行股份无限公司厦。限公司出资54亿元、厦门兴马股权投资合股企业（无限合股）出资27亿元、厦门象屿集团无限公司出资27亿元天马显示科技第6代柔性AMOLED出产线 厦门国贸财产无限公司出资121.5亿元、厦门金圆财产成长有，为现金体例出资上述出资方均，20%、10%和10%的股权分布持有合伙项目公司45%、。

　　年来近，的运营获现能力公司连结优良，税收返还规模较大影响2020年受岁尾收到，金流量大幅增加运营勾当净现，的税收返还金额同比有所下降因为运营性占款添加及收到，净现金流量下降较着2021年运营勾当。MOLED出产线项目持续投入武汉天马第6代LTPS A，动净现金流缺口较大使得近年来投资活，净现金流均衡投资勾当资金缺口次要通过运营勾当及筹资勾当，本投入有所放缓2021年资，金流随之下降筹资勾当净现，金流入形成来看但从筹资勾当现，增等股权融资事项因为当期公司无定，务融资规模增加较着2021年公司净债。

　　术，LED 等手艺范畴进行结构并在Mini/Micro ，寸显示范畴的领先地位持续巩固公司在中小尺。

　　方面股东，称“中航国际控股”）被中航国际接收归并完成后公司原控股股东中航国际控股无限公司（以下简，为公司控股股东中航国际将成。空工业集团无限公司一级子公司中航国际系地方办理的中国航，外公共事业、办事与商业四大类营业具有航空营业、先辈制造营业、海，要的显示范畴公司公司作为其部属重，资本、营业赋能等方面的无力支撑可获得控股股东和现实节制人在。

　　的运营获现能力公司连结优良，资勾当现金流持续净流出项目扶植规模较大使得投；偿债目标有所弱化债权增加较快使得，债权布局较为合理但以持久为主的，债压力可总体偿控

　　尺寸显示面板供应商之一公司是全球主要的中小，处理方案和快速办事支撑可在全球范畴内供给显示，尺寸面板及模组次要产物为中小，、智能穿戴等挪动智能终端显示范畴产物普遍使用于智妙手机、平板电脑，能家居、工控手持为主的专业显示范畴以车载、医疗、POS、HMI、智。

　　营获现能力优良的经。焦品牌客户公司重点聚，费品市场在电子消，厂商的主要计谋合作伙伴是全球支流挪动智能终端，显示市场在专业，供应商连结不变合作与tier1的汽车。成本管控能力为公司营业稳健成长构成无力支持优秀的客户天分、持续拓展高附加值产物、加强，运营获现能力并包管了优良。

　　了偿债权的能力极强AAA 受评对象，经济情况的影响根基不受晦气，险极低违约风。

　　预备金净额、保单盈利收入、分保费用”为金融及涉及金融营业的相关企业公用注：“利钱收入、手续费及佣金收入、退保金、赔付收入净额、提取安全合同。报表格局的通知》（财会[2018]15号）按照《关于修订印发2018年度一般企业财政，金融原则的企业对于已施行新，投资＋其他债务投资＋其他非流动金融资产＋持久股权投资”持久投资计较公式为：“持久投资=债务投资＋其他权益东西。保金”、“赔付收入净额”、“提取安全合同预备金净额”、“保单盈利收入”及“分保费用”中诚信国际在计较停业成本时包含“停业成本”、“利钱收入”、“手续费及佣金收入”、“退。

　　行业延续高景气宇形态2021年上半年面板，力较着加强厂商盈利能，化且供应逐渐趋稳但下半年需求弱，起头回调面板价钱，格波动有所分各尺寸面板价化

　　区域来看从市场，规模和占比相对不变公司国内发卖收入，示产物出口发卖额同比增加2021年因为公司车载显，入占比上升带动国外收。场方面国外市，手机厂商成立深度合作关系公司与全球市场份额领先的，地域设有全球营销收集和手艺办事支撑平台在欧洲、美国、日本、韩国、印度等国度和，显示处理方案和快速办事支撑为客户供给全方位的定制化。中度来看从发卖集，2021年2019~，81%、50.90%和41.50%前五大客户发卖占比别离为 61.，中度持续下降近年来客户集，较高程度但仍处于。

　　融欠债/买卖性金融欠债＋对付单据＋一年内到期的非流动欠债＋其他债权调整本钱布局 短期债权 =短期告贷＋以公允价值计量且其变更计入当期损益的金项

　　年来近，府的政策支撑下在国度和处所政，业快速成长新型显示产。板显示范畴的优良企业公司作为中小尺寸面，府的鼎力支撑获得了处所政，员会搀扶款和武汉天马财产搀扶研发补助包罗厦门火炬高手艺财产开辟区办理委，型手艺产线投资项目标资金支撑以及处所当局及财产基金对新。

　　AAA级注：除，以劣等级外CCC级及，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“＋，略低于本品级暗示略高或。

　　出净额－提取安全合同预备金净额－保单盈利收入－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收运营性营业利润 =停业总收入－停业成本－利钱收入－手续费及佣金收入－退保金－赔付支益

　　还债权的能力很强AA 受评对象偿，境的影响较小受晦气经济环，险很低违约风。

　　目标方面偿债能力，债权增加较快近年来公司总，比有所波动短期债权占，为29.95%2021岁暮，务为主的债权布局仍连结以持久债。1年运营202活

　　年来近，随运营堆集而逐年添加公司所有者权益规模，基金合股企业（无限合股）等非公开辟行股份募集资金此中2020年8月公司完成向湖北长江天马定增投资，益规模大幅增加使适当岁暮权。21岁暮截至20，4.58亿元、60.70亿元和262.35亿元所有者权益中股本、未分派利润和本钱公积别离为2。构方面本钱结，益于非公开辟行2020岁暮受股

　　面板出货环境来看从分歧手艺类此外，21年20，根基连结不变a-Si营业，布局有所变化LTPS产物，范畴市场渗入率上升影响受OLED在智妙手机，S出货量下降手机LTP，能分派至车载营业更多LTPS产，务出货量同比翻倍刚性OLED业。不从同

　　内对其风险程度进行全程跟踪监测我公司将在评级对象的评级无效期。的季度演讲、年度演讲及相关消息我公司将亲近关心评级对象发布。响信用品级的严重事务如评级对象发生可能影，知我公司应及时通，相关材料并供给，行实地查询拜访或德律风访谈我公司迁就该事项进，项进行阐发及时对该事，用品级进行调整确定能否要对信，要求进行披露并按照监管。

　　产项目方面严重新投，投资基金合股企业（无限合股）等20家公司非公开辟行股票共计募集资金（净额）55.63亿元用于二期项目扶植武汉天马微电子无限公司（以下简称“武汉天马”）第6代LTPS AMOLED出产线年8月向湖北长江天马定增。期项目合计将构成月产3.75万张柔性AMOLED显示面板的能力武汉天马第 6代LTPS AMOLED产线二期项目落成后与一，情影响受疫，D产线二期项目安装及调试进度略有延迟武汉天马第6代LTPS AMOLE，0年12月投产但已于202，释放产能并已规模，客户实现批量交付起头向手机品牌大；手机显示模组产物手艺能力持续提拔2021年公司AMOLED柔性，额均有所添加出货量和发卖，尚未全数扶植完成但目前该项目二期，产及产能爬坡阶段仍处于柔性产物量。品良率、客户导入及盈利等环境连结关心中诚信国际将对新投产产线产能释放、产。

　　根据合理的内部信用评级尺度和方式评级演讲的评级结论是中诚信国际，序做出的独立判断遵照内部评级程，方组织或小我的干涉和影响未受评级对象和其他第三。

　　收入（亿元） 净利润（亿元） 运营勾当净现金流（亿元公司名称 资产总额（亿元） 资产欠债率(%) 停业总）

　　有董事会公司设，大会担任对股东，员12人董事会成，一以上为独立董事此中该当有三分之，打算和投资方案等事项董事会决定公司运营。司理1人公司设总，聘用或解聘由董事会，期3年每届任，以蝉联连聘可，作及组织实施董事会决议等掌管公司出产运营办理工。监事会公司设，监事构成由5名，主席1人此中设，比例不低于1/3职工监事代表的。外此，化办理核心、法令事务部、纪检审计部等本能机能部分公司设立财政办理核心、计谋办理部、流程与消息，当前的运营成长需要部分设置根基顺应。

　　和柔性电路板（FPC）价钱持续上涨原材料驱动电路（IC）、玻璃基板，采购均价同比上升约50%特别是驱动电路（IC），片价钱略有下降背光板和偏光，来看全体，成本有所上升原材料采购，品等体例缓解部门原材料上涨压力但公司能通过产物提价及推出新产。外此，材料需从境外采购公司部门环节原，购占比约42%摆布2021年境外采，国香港等国度和地域次要来自日本、中，购占比力小美国地域采。中度方面采购集，2021年2019~，92亿元、42.89亿元和49.83亿元公司向前五大供应商采购额合计别离为37.，别为17.71%占采购总额比重分、

　　营业利润连结增加公司近年运营性，他收益对其构成优良弥补以财产研发补助为主的其，OLED产线后续大规模转固对公司盈利程度的影但需关心公司计提资产减值丧失及武汉天马AM响

　　评级演讲出具之日起生效本次信用评级成果自本，7日至2023年4月26日无效期为2022年4月2。无效期内主体评级，期对评级对象进行跟踪评级中诚信国际将按期或不定，更评级成果或暂停、终止评级等按照跟踪评级环境决定维持、变。

　　毛利率稳步提拔近年来公司停业，板产物发卖额占比添加带动公司停业毛利率小幅上升2019年因盈利能力更强的打孔屏以及专业显示面，加值产物出货比提拔及公司加强成本管控等多重要素的配合感化2020年得益于面板市场价钱回升、LTPS盲孔产物等高附，率大幅提拔停业毛利。材料跌价分析影响下在产物提价及上游原，业毛利率略有下降2021年公司营。

　　和深天马在智妙手机面板出货量排名前三2021年京东方、三星显示（SDC）。范畴来看从细分，earch数据显示CINNO Res，OLED智妙手机面板范畴出货量位列全球前三三星显示（SDC）、京东方和LGD在AM，亿片、0.6亿片和0.5亿片2021年出货量别离为4.8，、67.2%和47.1%别离同比增加28.8%，妙手机面板市场份额接近80%目前韩国厂商AMOLED智，带领地位仍然占领，的市场份额同比增加1.6个百分点至8.9%但2021年京东方AMOLED智妙手机面板，不变供货及份额的提拔且跟着该产物对苹果的，LED范畴的手艺和产能结构结果逐渐闪现以及维信诺、和辉光电、天马等在AMO，LED市场份额将进一步提拔估计将来国产厂商在AMO。示范畴专业显，显示面板范畴市场份额排名前三深天马、友达和 JDI在车载。

　　定增、公积金转增股本等事项上市后颠末股权分置鼎新、，21岁暮截至20，本增至24.58亿元公司注册本钱和实收资。

　　板发卖环境来看下流使用的面，笔电市场的快速成长受益于平板电脑和，面板发卖收入同比增加超500%2021年公司在上述使用范畴的；显示市场在专业，较劣势和合作壁垒公司已成立起比，车载面板需求的添加加之智能座舱成长对，售额同比增加车载TFT销，务收入规模同比增加约16%带动2021年专业显示业。来看具体，智妙手机、平板电脑等消费电子范畴公司中小尺寸显示面板次要使用于，下降及产物大尺寸化趋向影响2019年受全球手机出货量，组发卖量3.20亿片公司显示屏及显示模，4.02%同比下降；球供应链发生冲击疫情迸发后对全，人员复产复工有所延迟原材料供应不不变及，户订单下降影响同时受部门客，模组发卖量3.04亿片2020年显示屏及显示，5.17%同比下降；升及汽车电子市场兴旺需求因为消费电子产物景气宇提，示模组发卖量为3.17亿片2021年公司显示屏及显，4.19%同比增加。来未，载显示市场的投入力度公司将继续加大对车，能源汽车市场积极拓展新，模组营业开展复杂，值产物占比提拔高附加，ell和LTPS手艺使用并积极推广车载In-c。

　　用中包含研发费用注：1、期间费；包含信用减值丧失2、资产减值丧失，以正值列示且丧失金额。

　　前身为深圳天马微电子公司天马微电子股份无限公司，983年成立于1，1号文核准设立的进行弥补商业的中外合作企业是经深圳市人民当局深府函[1983]41；4月13日1994年，[1994]19号文核准经深圳市人民当局深府函，深圳天马微电子股份无限公司深圳天马微电子公司改组为；5年3月199，买卖所挂牌上市公司在深圳证券，0.755亿元初始注册本钱为，公司持股比例别离为68.34%和17.09%中国航空手艺进出口深圳公司和深圳市投资办理。

　　重在98%以上停业总收入的比，和专业显示营业包罗消费显示。ED智能可穿戴产物面板及A-SI车载显示面板发卖的添加受益于LTPS中尺寸面板及高阶笔记本电脑面板、刚性OL，业总收入有所增加2021年公司营。发卖、佣金和房钱收入其他收入次要为材料，模有所波动近年来规，入中占比很小在停业总收。

　　焦品牌客户公司重点聚，列深度渗入策略并响应制定一系。费品市场在电子消，业支流客户公司紧跟行，客户布局持续优化，要求持续共同客户进行结合研发并环绕终端用户诉乞降手艺更新，端厂商的主要计谋合作伙伴已成为全球支流挪动智能终。合作力来看从次要产物，年第四时度起自2017，货量已持续四年连结全球第一公司LTPS智妙手机面板出；20年起自20，出货量持续两年排名全球第一公司车载TFT、车载仪表，应商连结不变持续的合作且与tier1的汽车供。外此，细分范畴市场份额仍然连结全球领先地位公司在智能家居、工业手持、人机交互等，D智能穿戴出货量全球第二2021年公司刚性OLE。

　　目方面拟建项，在厦门投资成立一家合伙项目公司公司拟通过厦门天马与合作方3，基板12万张的第8.6代新型显示面板出产线项目扶植一条月加工2250mm×2600mm玻璃，IGZO手艺双轨并行次要手艺为a-Si与，示器等）、工业品等显示使用为方针产物市场以车载、IT显示屏（包罗平板、笔电、显，资330亿元该打算总投。源方面资金来，本钱198亿元项目公司注册，中其，29.7亿元厦门天马出资，司15%股权持有项目公，资168.3亿元其他合作方合计出，公司85%股权合计持有项目，目公司向银行申请贷款残剩132亿元由项。年4月19日截至2022，公司股东大会审议上述事项尚需提交。目建成若该项，司产线设置装备摆设与营业结构有益于优化和完美公，局的多样化及增量需求满足客户全方面产物布。述两个合伙项目出资金额较大但子公司厦门天马尚需对上，定本钱收入压力公司仍面对一。

　　所述综上，无限公司主体信用品级为AAA中诚信国际评定天马微电子股份，望为不变评级展。

　　方面研发，和先辈手艺研究院公司设有研发核心，尝试室、国度级企业手艺核心、博士后流动工作站同时具有TFT-LCD环节材料及手艺国度工程，部等部分的多个严重国度级专题项目并承担国度发改委、科技部、工信。并提拔产物市场所作力为连结领先的手艺实力，加大研发投入力度近年来公司不竭，财产链伙伴之间的手艺合作加强与高校、科研院所及。中其，1岁暮202，ro LED生态联盟公司倡议组建Mic，型显示手艺结合尝试室并与小米签约共建新；2年2月202，成立车载显示研发核心公司在安徽芜湖投资，复杂模组的研发聚焦车载显示。果方面手艺成，柔性显示、Force Touch TED Plus、屏下/屏内指纹识别等诸多国际先辈、国内领先的行业前沿及量产目前公司已自主控制LTPS TFT- LCD、AMOLED、触控一体化手艺（On-cell、In-cell）、技

　　级对象委托评级本次评级为评。际与评级对象形成委托关系外除因本次评级事项使中诚信国，本次评级行为独立、客观、公道的联系关系关系中诚信国际与评级对象不具有任何其他影响；不具有任何其他影响本次评级行为独立、客观、公道的联系关系关系本次评级项目构成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦。

　　BIT＋折旧＋无形资产摊销＋长等候摊费用摊EBITDA（息税折旧摊销前亏损） =E销

　　、成都、武汉、厦门和日本六地公司财产基地分布在深圳、上海，21岁暮截至20，有10条产线公司国内共拥， LCD 到AMOLED 的中小尺寸全范畴支流显示手艺结构已构成从无源、a-Si TFT-LCD、LTPS TFT-。线条 LTPS出产线条AMOLED量产线目前国内产线条无源出产线条 a-Si出产。定产的出产模式公司采纳以销，及下旅客户订单需求影响而有所变化近年来产物产量随面板大尺寸化趋向，别离为3.20亿片、3.03亿片和3.19亿片2019~2021年公司显示屏及显示模组出产量。出产方面规模化，ED产线在产能爬坡外除位于武汉的AMOL，操纵率均处于较高程度其余各成熟产线产能。

　　任何表述和判断仅作为相关决策参考之用本信用评级演讲对评级对象信用情况的，用人据此演讲采纳投资、假贷等买卖行为并不料味着中诚信国际本色性建议任何使，售或持有相关金融产物的根据也不克不及作为利用人采办、出。

　　了偿债权的能力一般BBB 受评对象，情况影响较大受晦气经济，险一般违约风。

　　面板方面中小尺寸，智能可穿戴及专业显示产物等下流使用次要为智妙手机、。2017年起呈现负增加全球智妙手机出货量自 ，量合作时代行业进入存，北美、拉丁美洲和印度等地被抑止的消费需求释放2021年跟着中国大陆5G手机渗入率提拔以及，触底反弹并实现正增加全球智妙手机出货量，板出货量上升带脱手机面。征询数据按照群智，面板出货约19.4亿片2021年全球智妙手机，2.6%同比增加。机面板出货量有所分化但分歧手艺类此外手，TFT LCD市场已趋于饱和包罗LTPS和a-Si在内的，妙手机面板出货量5.0亿片2021年全球LTPS智，15.1%同比下滑；面板出货量8.0亿片全球a-Si智妙手机，约1.8%同比下滑，智妙手机新机型推出实现快速增加而OLED手机面板需求随5G，D渗入率上升贡献次要由柔性OLE，透率呈下降趋向刚性OLED渗。球智妙手机出货量中占比近40%2021年OLED手机面板在全，连结增加将来仍将。产能分布来看从OLED，步释放带动其市场份额也逐渐提拔中国大陆面板厂商OLED产能逐，ED面板出货量约1.4亿片2021年中国大陆厂商OL，60.1%同比增加约，平均增幅的两倍增幅约为全球。ED手艺的挤压因为遭到OL，出中高端手机市场LTPS逐步退，电、车载等市场并逐步转向笔。载范畴在车，智能化成长得益于汽车，载率提拔屏幕搭，显示面板出货量为1.853亿片Omdia估计2021年车载，24.3%同比增加。