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　　金融工程周报:基金周报-“十元基”阵营近期迎扩容，央行连续17个月增持黄金储备

　　3月我国新增社融5.23万亿元（预期5.09万亿元），新增人民币贷款2.99万亿元（预期3.25万亿元），M2同比增长8.5%（预期8.8%）。

　　结论：3月金融数据延续“总量稳健、结构分化”的特征。社融新增约5.23万亿元，同比少增6701亿元，同比增速回落至7.9%，但绝对金额基本持平近三年同期均值，表现仍属稳健。信贷方面，总量延续偏弱，新增贷款2.99万亿元创2022年以来同期新低。企业债券融资明显多增对企业信贷形成替代效应，整体企业融资意愿依然较强。居民贷款虽由负转正，但同比少增4944亿元，绝对金额创2016年以来同期新低水平，显示居民加杠杆意愿仍然低迷。货币层面，M1同比增速回落至5.1%，但回落幅度小于去年同期高基数效应，实际货币流通继续加快，与财政支出强度提升、企业融资意愿偏强相印证。

　　展望后续，企业融资修复态势延续，但居民信贷企稳仍需观察。预计货币政策将继续维持适度宽松，操作上以结构性工具为主，配合财政发力稳定内需。随着政策效能持续释放，金融数据有望逐步夯实修复基础。

　　权益市场迎来反弹。本周美伊双方达成两周临时停火协议，权益市场反弹。从宏观维度看，此前由于地缘冲突导致的输入型通胀压力，市场定价模型被迫计入了极高的不确定性。而停火协议的达成，使得资金开始重新评估那些在恐慌中被错杀的资产。尤其是以AI应用和半导体为代表的高成长板块，在分母端无风险利率预期趋于平稳、分子端技术红利持续释放的双重加持下，成为了本轮反弹的先锋。A股市场在4月8日爆出的2.4万亿元巨量成交，正是场外增量资金对这一逻辑转向最明确的确认信号。中国资产在这场修复行情中展现出了更为显著的内生韧性。一季度经济数据良好，国内经济基本面的稳步复苏为市场提供了坚实的底层支撑。与此同时，国内货币政策依然保持着良好的自主性与弹性，央行一季度例会释放出的适度宽松基调。近期人民币兑美元汇率创下2023年以来的新高。中国凭借更高比例的绿电与新能源体系，在应对全球能源波动时展现出更强的抗风险能力，这种安全垫效应正转化为资本市场的溢价空间。但也需要对后续可能存在的风险点保持警惕。尽管目前油价跳水，但一季度持续高企的能源成本对全球终端消费和企业毛利的侵蚀具有滞后性，这种滞后性很可能在三季度集中体现为全球增长动能的失速。同时，2026年是主权债与企业债置换的高峰期，长期高利息环境下的置换压力可能演变为流动性冲击，从而带来一定扰动。

　　整体收益方面，本周（4月4日至4月11日），权益方面，沪深300上涨4.41%，恒生指数上涨3.1%，标普500上涨3.56%；债券方面，中债10年下跌0.72BP，美债10年下跌4BP；汇率方面，美元指数下跌1.5%，离岸人民币升值0.9%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌0.69%，伦敦金现上涨2.9%，伦敦银现上涨6.42%，LME铜上涨4.23%，LME铝上涨0.6%，WTI原油下跌13.43%。

　　资产比价方面，本周金银比数值为63.2，较上周下降2.17；铜油比数值为131.11，较上周上升22.2；铜螺比数值为31.83，较上周上升0.93；金铜比数值为0.38，较上周下降0.01；股债性价比数值为3.9，较上周下降0.24；AH 股溢价数值为118.2，较上周下降0.99。

　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓20457张，较上周下降969张，空头持仓16840张，较上周下降893张；黄金ETF规模3379万盎司，较上周上升5万盎司。

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　　核心结论：①3月第5周，资金入市合计净流出572亿元，前一周流出369亿元。②短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周通信、电力设备、半导体等热度较高。

　　4月第1周，资金入市合计净流入203亿元，前一周流出581亿元。资金流入方面，融资余额增加328亿元，公募基金发行增加48亿元，ETF净赎回166亿元，北上资金估算净流入184亿元；资金流出方面，IPO融资规模89亿元，产业资本净减持19亿元，交易费用83亿元。

　　短期情绪指标处于05年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为422%，当前处在历史上由低到高75%的分位；最近一周融资交易占比为9.76%，当前处在历史上由低到高72%的分位。

　　长期情绪指标处于05年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.5%，当前处在历史上由高到低45%的分位；二看收益率对比，最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.21，当前处在历史上由高到低7%的分位。

　　从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业则分别是通信100%、电子99%、半导体99%，最低的分别是房地产0%、纺织服装0%、银行1%；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备91%、电力设备82%、电子78%，最低的分别是煤炭10%、银行18%、商贸零售19%。

　　海外市场专题:美元债双周报（26年第15周）-地缘局势仍不明朗，美债利率高位盘整

　　近期美债市场深陷地缘风险溢价与顽固通胀的双重夹击。尽管美国经济数据（如就业）仍显韧性，但伊朗冲突引发的能源价格飙升显著推高了3月CPI同比至3.3%，加剧了市场对二次通胀的担忧。然而，市场的定价逻辑并未彻底转向加息恐慌，而是进入一种更为复杂的再平衡状态。利率期货市场一度完全剔除年内降息的可能性，但加息点可能性同样较低，反而反映出美联储将维持高利率更长时间的预期。这种滞胀忧虑与政策观望期的宏观叙事，导致美债收益率在高位震荡，市场波动率显著加剧。

　　在通胀粘性与地缘风险的压制下，美债收益率全线%附近高位盘整。长端利率因通胀预期抬升而被封锁下行空间，短端利率则因降息预期推迟而保持坚挺。全球债市同步承压，日债利率因能源进口成本激增而攀升，波及美债外资需求。尤为值得注意的是，美债作为传统避险资产的功能在本次通胀冲击面前显著弱化。投资者并未大规模涌入长债，反而因担心购买力缩水而保持谨慎，高收益债市亦随风险情绪波动而回调。

　　随着核心通胀压力卷土重来，美联储被迫重新校准保就业与抗通胀的政策天平。鉴于2月核心PCE同比仍高达3.0%,3月CPI同比回升至3.3%，且消费者通胀预期因能源冲击而显著抬升，美联储目前面临艰难抉择：除非地缘冲突导致经济活动急剧萎缩，否则在通胀顽固的背景下，维持限制性利率以锚定长期预期将是其首要选择。市场目前预计美联储在4月及后续会议上将维持利率不变。

　　展望后市，市场局势将高度依赖中东地缘冲突的演变及后续通胀数据的走向。在通胀路径明朗化之前，利率市场的高波动将成为常态。建议采取哑铃型防御策略：一方面配置短端债券以保持组合流动性，并为未来可能的政策转向做好准备；另一方面，可精选具备稳定现金流和强定价能力的核心资产。严格控制组合久期，避免过度暴露于长端利率风险，静待地缘局势缓和与通胀数据出现明确拐点。

　　风险提示：美国经济和货币、财政、贸易政策的不确定性，全球地缘局势的不确定性。

　　社会服务行业双周报（第128期）：“三月三”望接力清明出游热度，个性化辅导迎高考冲刺旺季

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨0.50%，跑输大盘3.69pct。报告期内，国信社服板块涨幅居前的股票为新濠国际发展（20.72%）、九毛九（14.72%）、东方甄选（10.16%）、学大教育（7.59%）、华住集团-S、海伦司、中国东方教育、西藏旅游、海底捞、携程集团-S。

　　行业与公司动态：清明假期全国文旅消费活力显现，国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%，总花费613.67亿元，同比增长6.6%，重点零售餐饮企业日均销售额增长2.4%。紧随其后，广西“三月三”假期将至，14个市联合推出超110项文旅优惠活动，涵盖门票减免、酒店特惠及与周杰伦等多场演唱会联动，旨在激发假日消费潜力。餐饮连锁领域动态频现，古茗推出“香草籽维也纳”咖啡新品，以独特工艺深化茶咖布局；CFB集团正式入资并控股鲜芋仙，计划联合旗下DQ品牌深化甜品赛道布局；萨莉亚2026财年上半年营业利润同比增长39.7%，展现稳健增长。教育方面，高考备考进入倒计时六十天冲刺窗口，广东公布2026年高考报名人数，达109.9万人，连续三年突破百万。上市公司层面，海底捞控股股东张勇计划增持不少于一亿港元公司股份；九毛九旗下太二中国内地自营店2026Q1同店日均销售额同比增长10.9%，“鲜活”模式调改效果初步验证。

　　港股通持股梳理：社服港股通核心标的中海底捞、茶百道、古茗、中国东方教育获增持。报告期内（2026年4月1日-2026年4月12日），海底捞持股比例增0.50pct至31.75%，天立国际控股减0.65pct至54.31%，茶百道持股比例增0.20pct至20.82%，蜜雪集团持股比例减0.48pct至79.05%，古茗持股比例增0.24pct至97.78%,小菜园持股比例减0.77pct至38.09%，中国东方教育持股比例增0.74pct至38.29%。

　　互联网行业周报:人工智能周报（26年第15周）-腾讯QClaw正式开启公测，小米推出三款面向Agent时代的大模型

　　3）行业政策：广东：多地“设局”超级试验场，领跑OPC生态建设；北京：海淀首推“模型券”惠企，加速大模型商业化落地；四川：重金布局底层数据基建，突破高质量语料瓶颈。

　　投资建议：国内互联网巨头正式结束财报季，国产巨头资本开支投入节奏比海外慢1-1.5年，国内巨头预计26年EPS端增长将呈现压力。对比海外，当前美股科技巨头估值已明显回落，以及年初以来市场对于美股科技巨头Capex的投入计入较充分预期，本月底美股巨头财报或带动云计算厂商新一轮行情。我们推荐持续关注头部大模型和云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加年初以来Openclaw爆火后Tokens消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商将有望率先受益。

　　风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。

　　农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（202）-仔猪价格加速探底，叠加口蹄疫疫情扰动，有望催化牛猪大周期反转

　　生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。4月10日生猪价格8.84元/公斤，周环比-3%；7kg仔猪价格约188元/头，周环比-6%。

　　白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。4月10日，鸡苗价格2.95元/羽，周环比-5%，同比+16%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比-1%，同比-3%。

　　黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4月8日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.8/7.3元，周环比分别-4%/-3%/-4%。

　　鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。4月10日，鸡蛋主产区价格3.57元/斤，周环比-8%，同比+14%。

　　肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。4月10日，国内育肥公牛出栏价为26.30元/kg，周环比持平，同比+2%；牛肉市场价为62.28元/kg，周环比持平，同比+6%。

　　豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。4月10日，国内大豆现货价为4277元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为3038元/吨，周环比-4%。

　　玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。4月10日国内玉米现货价2396元/吨，周环比-0.29%，同比+6.16%。

　　橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。4月10日，国内全乳胶山东市价为16800元/吨，周环比+2%，同比+15%。

　　核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

　　行业上涨3.78%，跑赢沪深300，跑输创业板指。本周（4.7-4.10）传媒行业上涨3.78%，跑赢沪深300（+3.52%），跑输创业板指（+8.70%）。其中涨幅靠前的分别为蓝色光标、ST返利、ST华闻、新华文轩等，跌幅靠前的分别为金逸影视、友车科技、华立科技、龙版传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位。

　　扣子发布2.5版本，阿里HappyHorse领跑视频生成模型。1）扣子（Coze）正式发布2.5版本，推出全新Agent World平台，为每个 Agent 提供“人格+技能+装备”的满配运行基座，让Agent拥有独立身份、长期记忆，并在专属虚拟世界中自主生存、学习和协作；2）阿里HappyHorse在文本转视频的权威评测中，以1332的Elo积分超过Seedance2.0近60分，该模型出自阿里旗下由张迪领军的ATH事业群；3）原微软企业副总裁埃里克·博伊德 (Eric Boyd) 正式加入Anthropic担任基础设施负责人，担任构建超大规模AI底座的重任。

　　本周重要数据跟踪：点点互动持续领先。1）本周（4月6日-4月12日）电影票房2.66亿元。票房前三名分别为《我，许可》（0.55亿元，票房占比17.5%）、《超级马力欧银河大电影》（0.42亿元，票房占比14.6%）、《挽救计划》（0.36亿元，票房占比7.5%）；2）综艺节目方面，《乘风2026》、《魔力歌先生》、《哈哈哈哈哈第六季》、《你好星期六2026》和《一路繁花第2季》排名居前；3）游戏方面，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》。

　　金融工程周报:基金周报-“十元基”阵营近期迎扩容，央行连续17个月增持黄金储备

　　上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势全线、深证成指收益靠前，收益分别为9.50%、8.62%、7.16%，上证综指、沪深300、中证500收益靠后，收益分别为2.74%、4.41%、5.77%。

　　从成交额来看，除创业板指、科创50外，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周电子、通信、计算机收益靠前，收益分别为10.87%、10.80%、6.67%，煤炭、食品饮料、银行收益靠后，收益分别为0.06%、-0.01%、-1.15%。

　　截至上周五，央行逆回购净回笼资金3005亿元，逆回购到期3040亿元，净公开市场投放35亿元。除3年期和5年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差扩大1.78BP。

　　上周共上报33只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括1只FOF，12只ETF，华安国证消费电子主题ETF、南方中证稀有金属主题ETF、景顺长城中证稀土产业ETF、华夏中证稀有金属主题ETF等。

　　4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出优化创业板相关指数编制，适时推出创业板股指期货，并配套推出更多创业板相关ETF和期权。

　　4月7日，外汇局官网显示，截至2026年3月，中国官方黄金储备资产为7438万盎司，相比2026年2月末增加了16万盎司，央行已连续17个月增持黄金储备。

　　开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为4.96%、4.31%、3.61%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为6.98%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为4.33%、2.94%、4.91%。

　　上周指数增强基金超额收益中位数为0.07%，量化对冲型基金收益中位数为0.11%。今年以来，指数增强基金超额中位数为1.07%，量化对冲型基金收益中位数为1.07%。

　　截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金342只、目标日期基金103只、目标风险基金150只。上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.94%、2.57%、1.22%。今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为1.77%。

　　基金产品发行情况。上周新成立基金17只，合计发行规模为78.60亿元，较前一周有所增加。此外，上周有37只基金首次进入发行阶段，本周将有46只基金开始发行。

　　风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。