兵人全文阅读价格并不能完全代表价值,受供需的影响,价格总是在变动的,交易双方往往存在信息不对称,双方对于资产价值预期也会有很大差距,价格的形成只是市场中报价最高的买方和承售价最低的卖方双方认可的价格,他们所达成的价格不一定是资产的内在价值。
对于某些资产而言,可能尚未形成一个完整的市场,如果该资产未被出售就得不到其价格,但我们不能说该资产没有价值。
尽管价格并不总是等于资产内在的价值,但也不会长期相对于其价值有较大的偏离,在确定价值时,价格往往被作为重要的依据。
以价格为依据计算价值时需注意,该价格应是在活跃的交易市场中形成的,应选择一个合理的价格作为依据,有时可能需要使用一段时间内的平均价格,而不是某一时点的价格。
企业价值是指企业所有出资人包括股东,债权人共同拥有的企业运营所产生的价值,既包括股权价值,也包括债权的价值,价值评估的目的就是确定一个企业的市场价值,但我们通常以评估股权的公允价值为落脚点
资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流,因此将未来所有现金流以能够体现获得该价值流的不确定性的折现率进行折现所得的价值总和即为该资产的价值,金融资产的价值体现在他未来能够带给所有者带来的回报大小,这个回报只能是未来的,不管这家公司在历史上产生多少利润,或者其资产行程是耗费了多少成本,都与这家公司股权在现在的价值没有直接关系,既然是未来的回报,所以这个回报是不确定的,是包含了不确定性或者风险的。
使用折现现金流法对企业进行价值评估时,预测的时间越长,对于其假设的把握性就越低,所以在实际使用时都会设定一个预测期,在预测期内详细的预测企业各方面的财务状况,对于在预测期之后企业运行产生的价值及终值可以采用相同的方法进行估计,两阶段模型是绝对估值法中较为常见的类型。
也就是可比公司法就是以可比资产在市场上的当前定价为基础来评估目标资产的价值,我们选择的可比资产应当是与目标资产在最大程度上有相同属性的。用可比公司在市场上的表现作为目标公司定价的依据相对于绝对估值法来说复杂程度较小。
优点:有基于公开信息有效市场的假设,意味着交易价格应该有效,包括趋势、业务风险、发展速度等全部可以获得的信息,对于仅占少数股权的投资价值的获得可以作为公司价值可靠的标志。
缺点:很难找到大量的可比公司,不可能对可比公司业务上的差异进行准确的调整,尽管有关于有效市场的假设,但有时很难解释明显类似的公司具有不同的估值水平,交易活跃程度也存在较大差异,有的可比公司的估值可能会受到缺乏研究跟踪、公众持股量小,交易不活跃等的影响,股票价格还会受到行业内并购监管等外部因素的影响。
这里所说的建模主要是指财务建模,即建立财务模型,财务模型一般是指将企业的各种信息按照价值创造的主线进行分类整理和连接,并在此基础上完成对企业财务状况的分析预测及价值评估等功能。
不同的建模目的决定所需数据的详细程度,估值的具体方法和模型的复杂程度,建模者所处的不同地位决定可得数据的详细程度。
建立在公司现有业务的延续发展的基础上进行的预测进行,考虑公司的融资及资金运用计划,将由此而带来的公司业务规模甚至是业务模式的改变考虑到模型中。
内容全面模型至少包括以下三个核心模块,关于模型的假设,比如对销售收入增长率,所得税率的预测等,财务预测包括核心财务报表和一些中间辅助计算表格,基于预测财务报表进行的财务分析和估值方法规范模型使用的估值和财务分析方法都是理论和实践已证明为较有效的方法,模型中使用的方法应用适用会计准则相一致,模型中的每一个公式都是准确的,结果都是有意义的。
使用封面工作表。封面工作表中一般至少包括模型名称,建模机构名称,建模者姓名,模型的最终完成日期以及重要声明等基本信息,如果最后需要制作模型书,那么cover页就可以用作模型书的封面。建模者还可以在这里对模型中采用的规范加以说明,比如会计年度数量和货币单位以及模型中不同格式的数据所代表的意义。使用目录,使用汇总类工作表,使用导航元素,使用注释,使用图表。遵循结构化原则遵循分拆原则。
灵活性模型的灵活性主要包括两个方面,模型能够根据假设的变化自动计算出新的结果,当模型所反映的商业模式发生变化时,模型使用者能够在原模型的基础上较为方面的进行扩展。灵活性要求我们在建模时做到在单元格的计算公式中没有手动输入的假设数字,而必须是从假设表或历史数据引用的同一科目,在多张工作表出现时只需要计算一次,其余的直接引用前一个已经计算出来的结果即可。
模型反映企业的实际情况,特别是反映企业的商业模式,比如有的企业所处行业已经基本饱和,固定资产投资主要为技术改造以降低成本,而有的企业所处行业还存在大量市场空白,固定资产投资主要为扩大产能,这两种处于不同类型行业的企业,在收入、成本及固定资产构建的预测上就应有不同的结构,用户可通过模型理解企业价值最重要的驱动因素,应尽可能的考虑各种情况,既考虑到最乐观的情况,又考虑到最坏的情形,因此模型中应进行情景分析,一般至少包括三种情景及基本情景,乐观情景和悲观情景。
管理层讨论的作用有完善模型的逻辑思路,完善模型的经验。假设在模型完成后,建模者可能还有一些疑问难以解决,此时更应该与管理层进行讨论,同时进行同业交流,同一家企业可能存在多方研究者,同一笔交易中也往往有多个交易方,建模者可以通过与同业交流对模型进行完善。与业内专家交流,通过与企业所在行业的专家进行交流,可以了解这个行业最新的动态,通过与企业所在行业的专家进行交流,还可以获得专家对未来发展趋势的看法。
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