玛古克的宝箱通过对模型参数的调整,可以对企业的各种运营状况进行研究,从而对现金流和估值有深入的分析。
在建立模型前,首先要取得至少过去5年的财务数据,以便根据历史数据设定对未来的假设。当然,不仅是数字,更要通读过去5年的年报,尤其是财务报表附注部分,掌握数据后面的信息。
建立财务模型的第一步就是建立利润表模型。利润表与其它两个表的联系不是最为复杂,利润表更多的是给现金流量表和资产负债表提供输入,所以利润表比较容易建立。
总之,资产负债表反映的是公司某一个时间点的状态,而现金流量表就是资产负债表的变化记录。
2、剩下的很多项目就必须假设了。一般来讲,都是根据历史与经营按销售额比例做假设。
资产负债表的一个重要监控指标就是现金转换周期。一般来讲,没有重大改变,一个企业的现金转换周期是比较稳定的。如果做出来的模型的现金转换周期有大的改变,这就说明有的假设是不合适的,需要修改。
当然,整个模型是否有问题也要靠资产负债表来进行质量监控。如果模型建好后发现资产负债表不平衡,资产不等于负债加股东权益,那么模型肯定有问题。
这就需要查询公司历史上的摊销折旧占资产原值的比例,根据自己的判断做出合理的假设。
投资现金流最重要的是资本支出假设。这个数字的大小对DCF估值影响重大。因为资本支出减少自由现金流。
对于现金流量表,一个重要的质量控制指标就是资产周转率。一个公司的资产周转率会随着公司的发展不断变化。但是,一个行业内相似企业的资产周转率是类似的。
另外一个重要的质量控制指标就是杜邦分析中的财务杠杆。一般来讲,一个企业的财务杠杆不能无限提高,否则就有倒闭的风险。如果模型算出来的未来财务杠杆显著高于历史平均水平,那么一定要检查相关的假设。
用这个模型,我们可以进行几乎所有的估值。当然,如果有统计方面的强大背景,还可以把统计模型融入财务模型,用蒙特卡罗的方式对企业估值进行模拟。
需要指出的是,无论模型有多完美,数据的质量永远是第一位的。如果数据质量有问题,那么不论模型有多好,永远是垃圾输入,垃圾输出。
例如,如果想了解企业存货销售情况,我们就应该去联想哪些项目与企业的存货相关,采用发散性思维,我们就可以确定了;
存货——销售商品收到的现金流量;采购商品支付的现金流量;这是与现金流量表相关。
看一张报表得出的结论可能是片面的,看三张报表得出的综合结论肯定比看一张报表得出的结论可靠。
所以,确定报表分析的重点项目之后,还不能忘记将各项目的数据进行联系分析。
资产负债表中的存货下降、货币资金增加、现金流量表中的经营现金净流入增加、利润表中的营业收入增加,三张报表一联系,基本上可得出该企业销售情况良好的结论。
所以,在进行报表分析时,一要明确目的,二要确定分析重点,三要关注指标之间的相互联系。
资产负债表右边,是企业资金来源。通过负债与所有者权益项目金额的对比,期末与期初的对比,基本可能判断企业的财务风险高低及其变化趋势;
资产负债表左边,是企业资产的分布。通过流动资产与长期资产项目金额的对比,期末与期初对比,基本可以判断企业的经营风险高低及其变化趋势;
所以,拿到资产负债表后,一看资金来源,二看资产分布,三进行前后期对比分析。即可判断企业财务风险与经营风险高低、资产资本结构是否合理的结论。
所以,对于利润表一要进行结构分析,从而判断公司盈利质量高低;二要进行前后各期比较分析,可以掌握公司盈利能力变化的原因及其企业的发展能力。
其中经营活动产生的现金流是最基础,是根本;另外,我们要掌握经营活动、投资活动、筹资活动的现金流之间的相互关系。如果经营活动有钱流进了,投资才会有钱流出;如果经营活动流进的钱够多,就可以分红,就可以还债,筹资活动就会有钱流出;
反之,如果经营活动不景气,经营活动的现金流萎缩,甚至会负数;资金不够怎么办,筹资,所以,筹资活动就会有钱流进;如果还不行,那么就砸锅买铁,处理闲置资产,这时,投资活动会有钱流进;
事实上,我们可以用更简单的方法来阅读现金流量表,先不要关注金额的大小,你就关注经营、投资、筹资现金净流量是流进还是流出,是正数还是负数?再结合发展阶段、外部环境分析,就可以得出企业现金流转的基本状况。
当然,前面仅仅是从单张报表阅读得出一些基本判断,可能是片面的,甚至是错误的判断。因此,在快速阅读完了所有报表之后。你还得进行综合分析判断。这时,你得关证三张报表之间印证关系了。
例如:资产负债表中的流动资产、流动负债往往与现金流量表中的经营现金流量相关;长期资产与现金流量表中的投资现金流量相关;长期负债、所有者权益项目往往与筹资活动现金流量相关;利润表中的收入项目往往与流动资产相关;费用项目往往存货、固定资产相关;通过各项目之间的印证关系,可以掌握企业财务状况、现金流、经营成果的基本情况,甚至也可以找出某些造假的财务报表。
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