官场桃花国盛证券发布研报称，AI商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。在办公产品、云服务外，微软的个人计算业务也有望受益于AI迭代。比如，据微软5月4日文章，过去90天内微软新Bing AI聊天量超过10亿次，New Bing 日活用户已超过1亿，New Bing搜索每月覆盖超过 50 亿用户仅就可量化的 Office/Azure 来看，基于国盛证券的假设，AI 能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot 和 Azure AI 让国盛证券看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。

　　微软是全球科技龙头，主要业务为生产力和业务流程、智能云、更多个人计算。2023 财年微软收入 2119 亿美金，生产力和业务流程、智能云、更多个人计算占比为 32.7%、41.5%、25.8%。

　　微软的生产力和业务流程业务主要包括 Office 产品及云服务，LinkedIn 和 Dynamics 及其他，覆盖企业办公全链路。7 月 18 日微软宣布 Microsoft 365 Copilot 及 Bing Chat Enterprise 定价，分别为每用户新增 30 美金/月及每用户 5 美金/月。假设当前付费席位数不变国盛证券测算，商业版付费席位的渗透率每提升 25%，即可带来商业版收入增量合计 400 亿美元，与 Office 当前全年收入体量相当。

　　微软具备完整的云生态，包含 IaaS、PaaS 和 SaaS。AI 时代下，MaaS 服务或将兴起，微软绑定 OpenAI、接入 Llama 2，有望带来微软云计算需求增长。微软 CFO 预计未来每年可以从 Azure 云或者 OpenAI 模型开发者获得约 100 亿美元收入。

　　风险提示：AI 商业化进展不及预期，AI 行业监管超预期，假设和测算误差风险等。